事件:巴斯夫近日发布公告称己二胺、66盐和尼龙66遭遇不可抗力停产,预计需要数周时间完成维修和重启工作,巴斯夫将重新分配订单。本次事故主要是上游代工厂英力士的己二胺装置在电气事故中受损,无法将己二腈加工成己二胺。
   
不可抗力频发,全球尼龙66产业链供应持续偏紧。从去年下半年以来,英威达美国、英威达-索尔维法国己二腈、巴斯夫己二胺、奥升德等装置均出现不同程度不可抗力影响,全球己二腈/己二胺供应持续偏紧,英威达和索尔维合资己二腈厂(52万吨)明年一季度存检修技改预期,尼龙66产业链有望持续景气。目前国内己二胺价格68300元/吨,较年初27700元/吨上涨147%,尼龙66切片价格为32300元/吨,较年初26000元/吨上涨24%。海外尼龙66切片价格同样节节攀升,6月11日朗盛公司宣布即日起上调聚酰胺66产品价格,涨幅高达600欧元/吨,约合4265元/吨。随着下半年需求旺季的到来,尼龙66切片有望进一步上涨。
   
全产业链配套,国内尼龙66龙头。神马股份是国内尼龙66产业链龙头企业,除了己二腈外,全面布局了己二酸(25万吨)、己二胺(14万吨)、尼龙66盐(30万吨)、尼龙66切片(15万吨)、工业丝(12万吨)和帘子布(7万吨)各个环节。产业链布局完整程度和体量均为国内龙头。公司与英威达长期合作,有效保障公司己二腈供应。公司4 万吨尼龙66新增产能目前处于试生产状态,上市公司尼龙66 切片产能由15 万吨提升到19 万吨,所需己二胺通过调整产品结构和部分外购来实现。此外,尼龙化工(己二酸、己二胺和尼龙66 盐)另外51% 的权益有注入上市公司预期。
   
盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.3元、1.64元、1.99元,对应PE 10X/8X/7X,给予“买入”评级。
   
风险提示:产品价格下跌的风险。