事件
   
神马股份发布半年度业绩预告,2018年上半年归母净利润为3.79亿元,同比(去年同期为0.50亿元)增加3.29亿元,增幅为655%;扣非后同比(去年同期0.45亿元)增加3.38亿元,增幅为753%;其中二季度实现归母净利润2.77亿元,环比(2018Q1为1.02元)增加172%。
   
简评
   
尼龙66价格市场坚定看涨:2018年上半年PA66市场均价为3.12万元/吨,相对去年同期增加8700元/吨(增幅为38%),二季度实现均价为3.25元/吨,环比增加2500元/吨。PA66价格从2017年7月不到2.0万/吨,到2018年3月突出3.2万元/吨,历经3-6月横盘后,近期产品价格突破3.3万元/吨,我们认为随着PA66消费旺季(9月)到来,产品价格还有望继续看涨。
   
尼龙66切片和工业丝及帘子布价格还在继续传导:1)尼龙66实际成交价格逐步上移:2018Q1公司PA66切片实际成交价格为2.62万元/吨,比市场均价3.00万元/吨偏低,主要是公司客户以大客户为主,调价存在滞后期,目前二季度均价基本上调到3万元/吨。二季度尼龙66切片销量预计与一季度持平。2)当前帘子布和工业丝可以盈利,下半年调价预期强:帘子布下游是大轮胎企业,半年一谈,涨价更多会体现在下半年,下半年工业丝和帘子布的价格有望迎来全面调价。
   
上市公司未来增量不断:今年6月新增4万吨切片,原材料供应有保证。后续公司计划在海安(3万吨)和上海(4万吨)合计新增7万吨产能,叶县上4万吨纺丝产能。集团尼龙化工51%股权和尼龙科技注入预期强,伴随平顶山市大力发展尼龙产业城,神马股份也会变得更强大。
   
公司受益于人民币贬值和中美贸易战:公司是出口型企业,17年出口额为17亿元,人民币贬值公司受益显著(一季度人民升值造成汇兑损失4000多万元);中国从美国PA66切片进口量为4.7万吨,占到国内消费量的近10%,征收25%关税利好国内PA66价格。
   
盈利预测与估值:
   
上调公司2018、2019和2020年归母净利润10.39、12.46和14.88亿元(前值为5.60、7.18和7.88亿元),EPS2.35、2.82和3.36元(前值为1.27、1.62和1.78元),PE7X、6X和5倍,继续强烈看好,目标市值100亿。